삼성전자·SK하이닉스 현금 373조, 주주환원 계획은 언제 나올까

삼성전자·SK하이닉스 현금 373조 쌓았는데… 주주환원은 언제쯤?

넘치는 현금이 던진 물음표

이번 논란의 출발점은 로이터 통신 보도였습니다. 핵심은 두 회사가 쌓아둔 막대한 현금입니다. 삼성전자와 SK하이닉스가 올해 말까지 합산 순현금 규모 약 2,630억 달러, 원화로 환산하면 373조 원에 이를 것으로 예상되면서 시장의 관심이 쏠린 것이죠. 이 금액은 엔비디아의 연말 예상 보유 현금(약 1,020억 달러)의 두 배를 웃도는 수준입니다. 심지어 미국 매그니피센트7(M7) 중 엔비디아를 뺀 나머지 여섯 기업의 현금을 전부 더한 것보다도 많다는 점에서 눈길을 끕니다.

진짜 쟁점은 '실적'이 아니라 '분배'

두 회사 모두 AI 반도체 특수를 등에 업고 역대 최대 실적을 새로 썼습니다. 다만 투자자들이 궁금해하는 건 따로 있습니다. 이렇게 벌어들인 현금을 배당이나 자사주 매입 같은 방식으로 언제, 얼마나 주주에게 돌려줄지에 대한 구체적인 그림이 아직 보이지 않는다는 점입니다. 그러다 보니 잉여현금을 좀 더 적극적으로 풀어야 한다는 주주들의 요구가 갈수록 커지고 있습니다.

시장이 예민한 이유는 '해석의 문제'

특히 시장이 민감하게 반응하는 대목은 이 침묵을 어떻게 읽느냐입니다. 최근 실적 발표(어닝콜)에서 명확한 자본 환원 방안이 제시되지 않자, 일부 애널리스트는 이를 두고 "경영진 스스로 AI 호황이 얼마나 오래갈지 확신하지 못하는 신호일 수 있다"는 해석을 내놨습니다. 현재 두 회사의 주주환원 목표치는 잉여현금흐름(FCF)의 약 50% 수준인데, 환원율 100%를 공언한 마이크론과 비교하면 절반에 불과합니다. 이 때문에 SK하이닉스는 환원 비율을 최소 80%까지는 높여야 한다는 조언도 흘러나오고 있습니다.

증권가의 실망, 곧바로 목표주가에 반영

이런 아쉬움은 숫자로 바로 드러났습니다. JP모건은 지난 수요일 SK하이닉스의 목표주가를 낮추며 "투자 심리를 되살리려면 자본 배분에 관한 분명한 입장이 반드시 뒷받침돼야 한다"고 지적했습니다. 사상 최대 실적을 냈는데도 주가가 좀처럼 탄력을 받지 못하는 배경에 바로 이 '주주환원 불확실성'이 깔려 있다는 진단인 셈입니다. 이 문제가 풀리지 않는 한, 국내 증시의 고질적 저평가 현상인 이른바 '코리아 디스카운트' 논쟁도 쉽게 사그라들지 않을 전망입니다.

그래도 여지는 남아 있다

물론 어둡게만 볼 상황은 아닙니다. 두 회사 모두 성명과 어닝콜을 통해 조만간 구체적인 주주환원 정책을 내놓겠다는 뜻을 밝힌 만큼, 앞으로 공개될 정책의 강도와 규모가 주가 향방을 좌우할 핵심 변수가 될 것으로 보입니다. 압도적인 현금 창출 능력을 감안하면 강력한 환원책도 충분히 가능하다는 낙관론 역시 공존하고 있습니다.